2026-08-04 · equities

バッジ社、2026年上半期利益が減少しキャッシュフローも悪化

7月に33%超の上昇、これらの銘柄は8月のAI選定から外れた。新たに加わったのは?

バッジ(Buzzi)S.p.A.は、米国およびロシアにおける業績悪化がブラジル、メキシコ、イタリアでの好調な結果を相殺し、2026年上半期の利益が前年同期比で低下したと発表した。セメントメーカーである同社は、2026年上半期のEBITDAが4億8,300万ユーロとなり、前年同期の5億2,600万ユーロから8%減少した一方、売上高はほぼ横ばいであった。株価は1.33%下落し41.49ドルとなり、前日終値の42.05ドルを下回り、52週高値の54.75ドルを大きく下回る水準で推移している。短期的な逆風にもかかわらず、バッジは15年連続で配当を維持しており、InvestingProのデータによると現在の配当利回りは6.25%となっている。同プラットフォームのフェアバリュー分析では、この株価が長期投資家にとって投資機会を提供している可能性があるとしており、包括的なInvestingProリサーチプラットフォームを通じてさらなる情報を得ることができる。

主なポイント

• EBITDAは前年同期比8%減の4億8,300万ユーロとなり、米国およびロシアにおける業績悪化を反映した。
• 売上高は2025年上半期とほぼ同水準を維持し、困難な市場環境にもかかわらず安定したトップライン実績を示した。
• 運転資本が1億ユーロ超のキャッシュを吸収したことにより、営業キャッシュフローが悪化した。
• ブラジル、メキシコ、イタリアが明るい材料となり、ブラジルは力強い利益率改善を達成、メキシコは「極めて好調な」結果をもたらした。
• バッジは2026年通期のEBITDA見通しを11億ユーロから12億ユーロのレンジで維持し、レンジ上限を目指すとしている。

業績概要

バッジの上半期決算は、依然として収益性とキャッシュ創出力を維持しているものの、過去2年間と比較すると力強さに欠ける結果となった。ピエトロ・バッジ最高経営責任者(CEO)は、直近2年間ほどの力強さはないものの、同社は「かなり健全な」状態にあると述べた。

同社によると、セメント販売量は報告ベースで5%増加したが、この数値はスコープ変更による影響を受けている。生コンクリートの販売量は約4%減少したが、これは主にバッジが需要の弱い市場への露出度が高いためである。また、欧州の一部における天候関連の低迷や他の地域における軟調な状況にもかかわらず、売上高は安定を維持したとしている。

地域別の状況はまちまちであった。イタリアは電力コストの低下とエネルギーリリースプログラムの恩恵を受けた。ブラジルは力強い販売量成長と利益率拡大を達成した。メキシコの合弁事業は非常に好調な結果をもたらした。一方、中央ヨーロッパ、特にドイツは引き続き低迷し、ロシアでは販売量の減少と価格圧力に直面した。米国では販売量が前年をわずかに上回ったものの、価格圧力とドル安が収益を圧迫した。

財務ハイライト

• EBITDA:4億8,300万ユーロ、2025年上半期の5億2,600万ユーロから8%減。
• 売上高:前年同期比でほぼ横ばい。
• セメント販売量:スコープ変更の寄与を含め報告ベースで5%増。
• 生コンクリート販売量:前年同期比約4%減。
• 営業キャッシュフロー:運転資本が1億ユーロ超を吸収したことにより悪化。
• 運転資本:2025年上半期の約5,000万ユーロの流出に対し、2026年上半期は1億ユーロ超の流出。
• 純現金:2026年6月30日時点で8億9,600万ユーロ。
• 自社株買い:2026年7月17日までに2億米ドルを完了し、プログラムを終了。
• 為替:EBITDAへの純為替ヘッドウインドは約900万ユーロで、うち米国での悪影響が約1,300万米ドル。

同社はInvestingProの分析によると、負債資本比率1.79と比較的保守的なバランスシートを維持しており、負債より多くの現金を保有している。ベータ値0.55を示すバッジの株式は、歴史的に市場全体と比較して低いボラティリティを示している。さらに詳しい情報をお求めの方には、InvestingProが10以上の追加ProTips、高度な財務健全性スコア、フェアバリュー計算への独占的なアクセスを提供し、投資家が十分な情報に基づいた意思決定を行う際の助けとなる。

見通しとガイダンス

バッジは2026年通期のEBITDA見通しを11億ユーロから12億ユーロのレンジで維持した。経営陣は同レンジの上限達成を目指しているとしたが、その結果は同社のコントロール外の要因にも依存すると述べた。

同社によると、販売量がガイダンスレンジの主要変数であるとしている。欧州の販売量は下半期にやや改善し、米国の販売量は上半期を上回り、ブラジルは南東部における天候改善の恩恵を受けると見込んでいる。価格については、下半期に緩やかな改善を伴いながら引き続き好調に推移すると予想している。

コスト動向は引き続き支援的な状況が続く見通しである。欧州では、エネルギーリリースプログラムにより電力コストが引き続き有利に推移するとしており、イタリアでは下半期に追加で1,100万ユーロから1,200万ユーロの恩恵が見込まれる。燃料コストは安定的に推移すると予想され、2027年向けのヘッジもすでに一部実施されている。

設備投資は2026年に5億5,000万ユーロから5億6,000万ユーロとなる見込みで、テキサス近代化プログラムの第1フェーズに向けた7,000万ユーロが含まれる。バッジは、同社がテキサスに新たな生産ラインの追加を決定しない限り、今後2年間の設備投資は5億ユーロから6億ユーロのレンジで推移するとしている。

経営陣のコメント

バッジのCEOは、過去2年間のペースを下回るものの、同社の業績は堅調であると述べた。「本日午後に発表した業績は、過去2年間ほど良好ではないが、依然としてかなり健全な水準にあると言えるだろう」と語った。

同氏は、売上高の安定を回復力の証拠として指摘した。「一部の地域で非常に厳しい状況があったにもかかわらず、売上高を安定させ、基本的に前年と同水準を維持することができた」と述べた。

また、同社の現金ポジションと財務的柔軟性についても強調した。「過去2年間ほど優れた、あるいは際立った業績ではなかった。それでも、我々の見解では非常に健全で好ましい状況にあり、引き続き良好なキャッシュフロー創出と、前進するための十分な柔軟性を確保している」と述べた。

リスクと課題

• 中央ヨーロッパにおける需要低迷:ドイツは引き続き軟調で、低い設備稼働率が価格交渉力を制限している。
• 米国における価格圧力:テキサスおよび南部の一部地域では競争圧力と輸入品との競合が続いている。
• ロシア:戦争による混乱、高金利、新たな競合の参入により市場が圧迫されていると同社は述べている。
• 運転資本の変動:在庫および買掛金の変動によりキャッシュフローが悪化し、短期的な流動性に影響を与える可能性がある。
• UAEにおける地政学的リスク:新たに取得した事業は、販売量に影響を与える地域的な緊張に依然としてさらされている。

質疑応答

アナリストは価格設定、設備投資、キャッシュフロー、地域別業績に焦点を当てた。質問の中心は、バッジが下半期、特に米国とドイツで利益率を改善できるか、またEBITDAガイダンスの上限に到達できるかどうかであった。

経営陣は、米国の販売量はデータセンタープロジェクトに支えられており、上半期の米国販売量の約10%を占めていると述べた。また、7月の販売量が前年をわずかに上回っており、下半期の状況が改善する兆しを示していると述べた。

価格設定については、バッジは米国の状況が依然として不均一であり、テキサスは引き続き低迷しているものの他の地域では一部改善が見られると述べた。ドイツについては、連邦インフラ計画が浸透するまでに時間がかかる場合、需要と設備稼働率が改善するまで価格は圧力下に置かれる可能性が高いと経営陣は述べた。

アナリストは同社の資本配分についても質問した。経営陣は2億米ドルの自社株買いが完了し株式が消却されたと述べる一方、将来のM&Aについては、特に米国でのバリュエーションが依然として高水準にあることから慎重に対応するとした。同社は現在の市場価格では内部投資と近代化を優先するとしている。

ブラジルとメキシコに関する質問にはより前向きな回答が得られた。バッジはブラジルが成長と買収の可能性において依然として魅力的であると述べ、メキシコの合弁事業は非常に好調な結果をもたらしており、貿易条件が安定していれば引き続き好調を維持するとしている。

この記事は一部自動翻訳機を活用して翻訳されております。詳細は利用規約をご参照ください。

BZUは割安なのか、それとも罠なのか?

直感だけでは十分ではありません。当社のフェアバリュー計算ツールは、実績ある17のバリュエーションモデルを使って、BZUの本当の価値を明らかにします。
投資機会が消える前に、BZUはもちろん、数千もの他の銘柄についても、瞬時に判断材料を得られます。